钜丰贵金属：赌美联储不降息，日圆不升反贬

日本银行（央行）19日宣布，将短期利率从负0.1％调整至0％至0.1％之间，为17年首度升息，并终结8年负利率政策。日银并取消收益率曲线控制（YCC）政策，将根据需求持续购买长期政府公债，也将停止购买交易所交易基金（ETF）与不动产投资信托（REIT）等风险性资产。

日银总裁植田和男在随后记者会上解释，日银之所以调整货币政策，是因为2％通膨达标在望，而春斗薪资谈判结果是促使央行决定退出负利率的主因。由植田和男领导的日银宣布退出负利率，让该央行的非传统货币刺激正式步入历史。多年来日银一直是全球央行的另类，随着它在睽违17年后宣布升息，让该央行终于可以与其他央行的货币政策拉近差距。至于日银何时将开启升息循环，植田和男表示，由于通膨预期尚未到达2％，意味日银将可比其他央行放缓升息步调。

日本股汇市对此表现不一。因日银承诺将保持宽松金融环境的偏鸽基调，加上对美国美联储6月降息的预期逐渐消退，导致日圆不升反贬，日圆兑美元重贬逾1％，再度失守150关卡到150.59兑1美元低点。至于日股在日圆弱势提振下，日经225指数由黑翻红，终场收高0.66％到40,003.60点，连续第2个交易日收涨，并为3月6日以来首度收复4万点大关。

在19日表决过程中，有7名委员赞成、2名委员反对。日银会后政策声明强调，金融环境将会保持宽松。这暗示它无意走向美欧央行这一两年激进的紧缩政策，外界认为，这番表述某种程度上解释为何消息公布后，日圆不升反贬。

日银总裁植田和男预计，存款与贷款利率不会大幅飙升，升息步伐将取决经济与通膨表现，他提到日银持有公债对长期利率的影响不容忽视。数据显示，截至2024年2月20日，日银资产负债表规模高达758.28兆日圆，大幅超过2023年GDP的591兆日圆。其中日银持有的日本公债为598.6兆日元，ETF规模则为37.19兆日圆。

汇丰控股首席亚洲经济学家纽曼（Frederic Neumann）认为，日银针对货币政策正常化已经迈向具体的第一步，该央行解除负利率，代表日本已从通缩困境走出。瑞穗证券首席经济学家Yasunari Ueno则认为，由于日本经济料将面临海外经济复苏放缓等多项逆风，短期不太可能再调高利率。

随着超级央行周强势来袭，最受瞩目的美联储（Fed）于19～20日召开货币决策会议，市场预期3月例会将按兵不动。芝商所（CME）利率期货市场显示，市场预估Fed本周例会降息1码的机率仅1％，利率不变机率高达99％。5月例会降息机率约5％，6月机率约五成。

高盛以「通膨高于预期」为由，将Fed 2024年降息次数预测从四次下调至三次、每次降息一码，首次降息料于6月展开，2025年调降利率四次，最后一次落在2026年，利率终值预估维持在3.25％～3.5％区间不变。以经济学家梅利柯（David Mericle）为首的高盛团队指出：「近几个月通膨压力攀升，但到6月时，通膨可能下滑至足以让Fed首度降息的程度。」

梅利柯预估，Fed官员会后可能公布利率位图，显示他们倾向于今年降息3次。但是，通膨升温仍是最大不确定因素，「Fed决策单位联邦公开市场委员会（FOMC）成员可能更担忧近期通膨数据，且不太相信通膨将恢复先前疲软趋势。如此的话，他们可能将2024年核心个人消费支出物价指数（PCE）年增率预测调高至2.5％，降息次数减至两次。」

高盛并预估，Fed5月开会后可能决定放慢缩减资产负债表的步调，将每月减持国库券规模从600亿美元降至300亿美元，然后一直维持到2025年首季，届时资产负债表规模将为6.7兆美元。

本周至少13国将于本周公布利率决策，除日本之外，澳洲央行维持利率不变，中国人民银行则是20日公布最新一期贷款市场报价利率（LPR），英国央行定于21日公布利率决议。